一、多元化产业投资的基本模式
多元化产业投资是受资本逐利本质驱动的一种广义资本运作，要通过产业市场和资本市场实现资本在现金和非现金资产之间转化，并最终回到现金状态，以获取增值。根据企业经营战略目标和盈利模式，基本可采取三种运作模式：
（1）通过产业并购的手段，以资本运作为重心，通过一系列的资产从新组合，产生1＋1>2的效果，实现资产增值并出售获取预期利润，戏称为养猪战略模式。
（2）通过资本运作的手段，以培育企业的核心能力为重心，通过企业内部与市场能力的整合，建立产业竞争优势，获取经营利润，即所谓的成才战略模式。
（3）依据环境和企业内部需要，采取上述两种模式相结合的混合战略模式。
二、多元化产业投资的影响因素
无论多元化产业投资采取那种方式，资本必然经过现金——非现金资产——现金的转化过程。尽管在进行产业投资过程中，可以通过非现金资产置换或有价证券与非现金资产置换以及有价证券置换等方式实现投资运作，但在多元化产业投资中有很多成功与否的关键：
首先，不同行业之间的非现金资产相对交易双方可能不具有使用价值，因此难以非现金资产置换方式实现投资运作；
其次，有价证券也必须通过变现才能实现获利，而且多数产业投资的企业并不是上市公司，在产权交易市场不发达的情况下，有价证券与非现金资产置换以及有价证券间的置换在实现多元化产业投资运作上存在一定障碍。
因此，在多元化产业投资中，资本能否顺利的转化，以及转化的方式、周期就成为产业投资成功与否的关键。
多元化产业投资，必然经过资本的转化过程，各种运作模式都会受到宏观经济形势、经济政策、产业发展前景、资金等因素的影响。
宏观经济形势和经济政策对市场具有指导性意义，并决定了某一时期市场系统风险的大小，2004年4月国内第五次宏观调控对市场的影响就有力的证明了这一点。
产业发展前景是产业投资的前提，正如GE的投资理念所表明的“必须集中力量夺取最有成长潜力市场的领先地位”，产业投资首先应判定的是目标市场是否具有发展潜力，只有具有成长潜力的市场才能给投资带来高额回报并获得社会对其资产价值的认同。
资金是产业投资的原材料，作为经济资源，资金具有市场价格。不同来源的资金的性质不同，价格存在差异。资金结构的构建对产业投资实施过程以及预期成果的实现具有关键作用。
三、多元化产业投资案例
国内多元化产业投资企业集团基本分为靠资本起家和靠实业起家两大类，德隆集团和希望集团可以称作两种类型的典型代表。其中，尤以德隆集团更具市场意义。尽管，德隆已成为一个败局，但并不代表以资本起家的多元化产业投资不能获得成功，恰恰相反，德隆的失败具有很大价值的市场借鉴意义，为我们思考多元化产业投资应具备何种能力要素提供了参考素材。
德隆以资本起家，93年后开始进入产业投资，经过十多年的发展，德隆集团旗下共拥有子公司和孙子公司177家，控股新疆屯河（600737）、合金股份（000633）、湘火炬（000549）3家上市公司，参股ST中燕、深发展、天山股份等9家上市公司，控制的资产规模达几百亿，涉及农业、水泥业、制造业、航天运输、物流、文化旅游、金融等众多产业，一度成为国内多元化产业投资的旗帜。然而，从去年底到今年上半年，短短的数月，德隆体系就彻底崩溃。表面看来，德隆是由于资金链断裂导致体系的解体，但根本原因在于其内在能力及体制的缺陷。
四、多元化产业投资的能力要素
1、市场前景的预测能力
正如GE“必须集中力量夺取具有成长潜力市场的领先地位”的战略决策所表明的，产业投资是通过对产业潜在价值的挖掘，或将其展现在社会面前获得认同，以出售所投资的资产获取增值利益；或直接通过产品生产，物化市场的潜在价值，由产品流通市场获取经营利润。因此，市场前景预测能力是多元化产业投资的前提。同时，市场前景预测能力不仅简单的包括对于市场发展趋势的分析能力，更重要的是战略构架能力，必须透过市场的预测构建出一个清晰的战略蓝图，以有效指导投资的进行。从这一点，德隆尽管失败了，但其“创造传统产业的新价值”和“投资产业”的战略思维，以及“行业研究确定目标、形成产业平台、取得行业领先、成为国际一流”的三级跳的运作模式规划不可不谓具有较高的成熟性和前瞻性。
2、投资节奏掌控能力
多元化产业投资必须经过资本的现金——非现金资产——现金的转化过程，是不能脱离资本市场的。但产业和金融在性质上有很大的差异，产业投资周期远远长于金融周期，两者之间是不同步的，存在巨大的时间鸿沟。因此，多元化产业投资的结构和节奏的设计和掌控能力对资本转化过程的平滑运转具有关键作用。德隆利用高比例的短期债务融资和高成本的委托理财资金进行长周期的产业投资，使得其财务风险高筑，并最终导致其十年构建的庞大产业体系瞬间崩溃。相反，GE和中信泰富两种不同的投资节奏掌控能力确给了我们有益的启示。
GE采取的是长短周期结合，长周期业务为：航空引擎、能源系统等；短周期包括电器用品、工业系统、广播电视网等。在1994~1995年间当长周期业务负增长时短周期业务有着正增长，而在2000～2001年间当短周期业务负增长时长周期业务产生了正增长，有效的保证了资本的转化过程平滑运转。
中信泰富采取的长周期投资，拉开投资年限。1994年，中信泰富投资重点在房地产市场，其投资收益要在1996～1997年才能显现。在此期间，中信泰富重点投资了获益期在1998年之后的基建项目。在1999年，利用投资收益资金，投资电讯业并在两年后获取巨大收益，刚好弥补减少基建项目产生的盈利缺口。
3、资源整合能力
产业投资必须以其投资项目自身实际产生的现金流入为支撑，这些现金流产生于投资后的实际经营运作过程中。因此，对资源进行优化配置整合，是构建在所投资产业内建立市场竞争优势，获取现金流产生资产增值的关键要素。只有不断从所投资产业中获取充足现金流才能保持一个健康的财务结构和投资节奏，以保证多元化产业投资的持续发展。德隆之所以不断通过高比例债务融资维持产业投资的继续，一个重要原因在于其缺乏资源整合能力，所进行的投资不能产生充足、健康、持续的现金流，导致不得不通过制造市场表面繁荣获取债务融资，不断积累并放大财务风险，以致不堪承受。而希望集团采取的“首先做强，在有了充足资金、丰富经验、精干人员队伍和成熟组织形式之后，才能开始做大”的经营理念给希望集团建立了极高的风险抗御能力，即使在2003年国内饲料行业大萧条时，也能取得优异的业绩。
4、制度建设能力
多元化产业投资的战略规划不能仅存于创业者的头脑中，必须形成制度，渗透到每个人的行为模式之中，并贯彻到组织行为这样基础的层面，才能保持其持续性。GE的成功，其核心就在于将强大的战略执行能力通过制度建设形成了组织而非个人的能力。遗憾的是，尽管德隆的创始群体具有非常前瞻的投资理念和非常审慎的投资态度，但并没有将其通过制度建设形成有效组织行为。随着规模的扩大，德隆先前的那种针对每个投资项目进行全面、深入论证的优良传统被追逐个人利益的轻率、浮躁作风取代，最终使得企业的资本转化流程陷入困境。
5、风险控制能力
德隆的崩溃，最直接的原因就在于资金链的断裂。深入分析所公布的德隆融资模式资料，可以发现，德隆采用有价证券托管——资产抵押——银行贷款——投资证券市场——再抵押——再投资和母公司、子公司、孙子公司之间相互担保——融资——再担保——再融资——再投资的两种融资模式。其中，湘火炬累计担保额21.3344亿元，是其上年经审计净资产的2.03倍；新疆屯河累计担保额2.6707亿元；合金投资累计担保额6.3805亿元，是其经审计净资产的1.35倍。同时，母公司和子公司之间的相互担保形成了一张将各个公司紧密联系在一起的融资网，一旦某个节点出现断裂，就会象病毒一样蔓延到所有节点，导致崩溃。因此，由于不同产业的需求和性质不同，多元化产业投资只能采取线状融资结构，在不同产业之间形成明确的防火隔离墙，必须通过集团财务中心进行资源调配，不能直接发生债务关系，以避免财务风险无限扩大。
在德隆两条融资模式中，均未体现出企业自身现金流的贡献，完全依靠外部投入，其原因在于德隆缺乏如前所述的资源整合能力。也正是缺乏这种能力而导致的融资模式，迫使其不断的通过二级市场保持高位股价，以形成企业经营优良的市场假象，建立“良好”商誉以便再度融资。资料显示，德隆维持股价共花费了约七十亿元，占用了大量投资资本并产生巨大资金成本，进一步放大了财务风险。因此，多元化产业投资必须抑制粉饰繁荣的欲望，以实际的经营利润和资产增值形成商誉，而不是从市场购买。
从对德隆的分析和自身多年经营实践，我们认为多元化产业投资各种能力要素是相互连接相互影响的，任何一环的缺乏都会导致巨大的风险，必须具备以上的能力要素，并形成稳健、踏实的运作风格才能得以持续发展。
总结经营过程中遇到的问题，我们也深深感到MBA在资本市场也有着广阔的发展空间。仅仅拥有投资和财务人才，还不能满足最优的项目要求，而MBA由于具有产业实体经营管理的经验，在企业内部整合、前景规划、预测和市场发展的敏感性方面都具有较强的优势。随着产业投资市场规模的增长，资本市场对MBA的需求也将随之增长。
